【五金網(wǎng)】年初一度被創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委取消審核的安徽銅都閥門股份有限公司（下稱“銅都閥門”）日前披露了招股說明書（申投稿），正式沖擊深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

    銅都閥門的主要客戶如“走馬燈”，更迭極其頻繁。而其募投項目建成后，銅都閥門產能擴大1.14倍，未來或面臨產能消化的風險。此外，相對于同業(yè)公司洪城股份（600566.SH）的凈利潤下滑，銅都閥門或被要求對業(yè)績增長做出更多解釋。

    產能消化或有難度

    銅都閥門從事給排水閥門和環(huán)保水工設備的研發(fā)、生產、銷售，主導產品為閘閥、蝶閥和環(huán)保水工設備，用于城鎮(zhèn)供水系統(tǒng)、工業(yè)及生活污水處理系統(tǒng)、各類水利工程等給排水領域。

    此次銅都閥門擬發(fā)行股數(shù)為1900萬股，發(fā)行后總股本為7600萬股。銅都閥門計劃將募集資金主要投入到兩個項目中，包括總投資達到1.17億元的給排水閥門擴產項目，以及投資達3190萬元的研發(fā)檢測中心建設項目。建成投產后，給排水閥門將新增產能94250余（套）/年，比現(xiàn)有產能擴張1.14倍。

    不過，招股書顯示，公司2009年至2011年期末的庫存商品余額分別達到1721.44萬元、1658.46萬元和1580.89萬元，分別占當期存貨總額的20.07%、21.64%和20.42%。

    銅都閥門承認，若市場容量增速低于預期或發(fā)行人市場開拓不力，募集資金投資項目將帶來產能不能及時消化的風險。

    此外，在銅都閥門2011年前五大客戶中，前四大都出現(xiàn)了更迭，2011年第一大客戶是武漢市海辰技術貿易進出口有限責任公司，銷售額為1380萬元，占總銷售額的6.62%；2010年第一大客戶則為哈爾濱市城市內河建設發(fā)展有限公司，銷售額896.2萬元，占比4.82%。2011年和2010年第五大客戶則同為寧波市自來水工程建設有限公司，銷售額分別為351.54萬元和275.86萬元，占銷售總額分別為1.69%和1.48%。

    一名分析人士表示，如果閥門產品設備一次性銷售給客戶，并且需要安裝，出現(xiàn)這種客戶頻繁變動的情況并不奇怪。但他認為，對這類企業(yè)來說，需要不斷開發(fā)新客戶來維持業(yè)績增長，而來自每個客戶的收入不穩(wěn)定，未來能否持續(xù)開發(fā)新客戶，是需要留意的風險因素。

    競爭對手業(yè)績下滑

    銅都閥門的主要競爭對手之一，業(yè)務類型比較類似的則是洪城股份，洪城股份是定點生產閥門、水工機械、環(huán)保設備、機床的企業(yè)，產品主要用于電力、石化、冶金、水利、建材及城市給排水、污水處理等領域。洪城股份2011年年報顯示，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤僅僅為494萬元，同比大幅倒退32.46%，營業(yè)總收入則同比僅增長了1.4%到2.4億元；而2011年度管理費用增加601萬元，增長23.06%，主要是增加人員工資性費用及相關獎勵，以及加大技術開發(fā)力度所致。

    銅都閥門在招股書中稱，“洪城股份的主營業(yè)務中的給排水閥門與發(fā)行人的相似度較高，報告期內發(fā)行人的毛利率高出洪城股份2%~6%”，兩者毛利率差別的主要原因在于銅都閥門訂單大多通過招標方式獲得，給排水工程設備招標一般采取“一站式”打包采購，價格一般要高于零星采購的價格；此外銅都閥門的產品結構中，大口徑、超大口徑和非標產品的銷量占比高。

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